股權眾籌的性質到底是啥_股權眾籌-合伙吧

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股權眾籌的性質到底是啥

來源:www.g35drl.fun作者:合伙吧2019-01-09 09:42 收藏評論(0)閱讀(223)
導讀 股權眾籌的性質到底是啥

    重新探討股權眾籌是什么,有哪些性質,將有助于我們理解接下來可能制訂的股權眾籌試點的基本規則。

  近期,證監會打擊非法證券期貨活動局局長李至斌透露,目前證監會正在制訂完善《股權眾籌試點管理辦法》,準備先行開展股權眾籌試點,建立小額投融資制度,緩解小微初創企業的融資難題,推動創新創業高質量發展。他同時表示,受到《證券法》《股票公開發行核準》限制,真正的股權眾籌融資在國內還沒有開展,目前仍在運營的互聯網平臺實際上從事的是互聯網非公開股權融資活動。

  股權眾籌的概念與定性在國內發生過3次重大變化,以3個事件為標志:2011年股權眾籌概念在國內誕生、2014年《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》(下文簡稱“征求意見稿”)發布、2015年《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》(下文簡稱“指導意見”)頒布。

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  公募與私募并存階段

  征求意見稿發布后,股權眾籌的性質與特征正式納入討論與監管框架。2014年的征求意見稿中對融資者、投資者和股權眾籌平臺有如下明確規定:

  融資者方面,融資者不得公開或采用變相公開方式發行證券,不得向不特定對象發行證券。融資完成后,融資者或融資者發起設立的融資企業的股東人數累計不得超過200人。

  投資者方面,私募股權眾籌融資的投資者是指《私募投資基金監督管理暫行辦法》規定的合格投資者;投資單個融資項目的最低金額不低于100萬元人民幣的單位或個人。

  平臺方面,股權眾籌平臺是指通過互聯網平臺為股權眾籌投融資雙方提供信息發布、需求對接、協助資金劃轉等相關服務的中介機構。股權眾籌平臺應當在證券業協會備案登記,并申請成為證券業協會會員。

  綜上,該征求意見稿發布的核心意義是初步約定了私募股權眾籌的性質和操作規則:第一,發行方式為非公開發行方式,且必須滿足《證券法》《公司法》對非公開發行股權的標準要求;第二是合格投資者制度;第三則是事后備案制。在該征求意見稿約束下,私募股權眾籌本質上是私募股權融資的互聯網化。

  這份征求意見稿的另一個重要意義在于,將股權眾籌劃分出私募股權眾籌和公募股權眾籌兩大類型。此時,國家政策和監管層面尚未對公募股權眾籌的法律地位確認和操作規則進行探討與約束,但民間學界與業界則對公募股權眾籌的性質和模式開展了廣泛的探討,提出參考美國2012年頒布的《創業企業扶持法案》第三部分《眾籌法案》,呼吁中國的公募股權眾籌同樣實行小額融資的融資方豁免其公開發行證券的注冊、審計、承銷等環節小額豁免制度。

  在此基礎上,2015年上半年,時任中國人民銀行金融研究所所長的姚余棟率先提出股權眾籌五四三二一方案。該方案對于股權眾籌的性質歸納出5個要點: “五”是把股權眾籌定義為新五板;“四”是以股權眾籌模式來填補公募與私募之間的空檔,通過股權眾籌來實現“小公募、大私募”兩個層次;“三”在股權眾籌體系里進行分層,分為種子眾籌、天使眾籌、成長眾籌三層;二是眾籌發展的兩個底線:不設資金池;平臺不得進行擔保或者隱性擔保;“一”就是一條法律紅線,即《公司法》《證券法》等法律規定。

  “公開、小額、面向小微”階段

  2015年《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》的發布,其中明確了股權眾籌的定位與特征。

  公開。面向的是非特定投資者人群,股權眾籌投資活動對投資者的年齡、資產等不再進行限制,降低了投資者門檻。

  小額。包含融資額的小額和投資額的小額。小額的規定,能夠將投資風險降低,更好的與大眾投資者風險承受能力與風險偏好相匹配。

  大眾。股權眾籌活動面向的是大眾投資者,由此,也推翻了此前征求意見稿提出股權眾籌建立合格投資者制度的可能性。

  面向小微。發起眾籌的融資方應是小微企業,目標是解決中小微企業融資問題,拓寬小微企業融資渠道。面向小微的規定讓股權眾籌具有了普惠金融的性質。

  指導意見對股權眾籌的性質重新作出了解釋,在監管層對股權眾籌的業務性質進行了約束和規范之下,股權眾籌拋棄了此前行業內外普遍認為會存在的私募和公募兩種模式,只存在公開小額大眾一種性質。同時,確定了互聯網非公開股權融資的法律地位,互聯網非公開股權融資獨立于股權眾籌之外實行備案制。

  因此,股權眾籌融資試點一定會遵從公開小額大眾的性質不變,此前行業內外一直呼吁的小額豁免或將在試點中進行嘗試。而股權眾籌基于公開小額的性質,平臺的準入門檻將非常高且實行牌照制。互聯網非公開股權融資行業和平臺的生存空間將受到私募和股權眾籌雙重擠壓,轉型股權眾籌可能將成為下一步應該經營方向。


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聲明
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